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RBCE - A revista da

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no último dia do mês, véspera da liquidação dos contratos pouco mais de uma dezena de bancos nacionais e estran-
futuros. A variação média diária nesse período mostra o geiros, através da coordenação de suas mesas de câmbio,
último dia do mês com um viés de valorização cambial, para atingirem seus objetivos de valorização do Real a cada
maior do que qualquer outro dia do mês. virada de mês na rolagem dos contratos. Na verdade, aquela
altura, a “briga da PTAX” era para inglês ver, pois já tinha
O que se veri cava com evidência grá ca por conta da carta marcada e vencedor conhecido: os bancos.
valorização cambial e do diferencial de juros entre as
aplicações em Real e em Dólar, era que as operações Estava convicto desta situação, mas não tinha ainda pro-
especulativas com a taxa de câmbio (“carry trade”) pro- vas concretas de que existiria por trás disto tudo um car-
porcionaram altos retornos aos investidores no período tel organizado de operadores de câmbio, que por pura
analisado (2010-2011). ganância, estariam proporcionando resultados bilioná-
rios para as instituições nanceiras, e de outro lado cau-
Em principio julgo legítimo, quando não necessário, o sando um prejuízo bilionário para a economia brasileira
papel do especulador de mercado. Nada contra a legí- e individualmente para cada exportador brasileiro que
tima aposta especulativa que fazemos regularmente nas assistia em desespero a redução gradual de suas receitas
nossas crenças ao comprarmos ações, imóveis, ativos de exportação a cada mês, por conta da taxa de câmbio
nanceiros, sempre esperando que eles obtenham uma sobrevalorizada, que resultava em menos Reais por Dó-
boa valorização ao longo do tempo. Nos mercados futu- lar vendido ao exterior.
ros de commodities ou de câmbio, a especulação é sempre
bilateral, pois pressupõem outro apostador na direção Mas quem acreditaria na minha intuição, apesar dos dados
oposta, dando liquidez ao mercado. uando o movi- estatísticos e grá cos da evolução recente da taxa de câm-
mento dito especulativo torna-se unilateral, ou seja, bio naquele período? Diriam que eu estava alucinado, que
todos agentes concentram-se de um lado e de outro ape- eu inventava uma teoria conspiratória contra os bancos,
nas a autoridade monetária (no caso o Banco Central ou que nada entenderia do mercado de câmbio. Resolvi
do Brasil) proporciona liquidez ao mercado, na minha investir em duas frentes: a primeira frente seria de buscar
leitura passa a ser manipulação do mercado. E isto era o agir como investidor em operações de “carry trade” para
que nitidamente estava ocorrendo naquela altura. entender a dinâmica e investigar a atitude dos bancos de in-
vestimentos junto aos seus clientes. Outra frente seria a de
Minha intuição dizia-me já em meados de 2011 que a taxa escrever dois ou três artigos sobre a questão da sobrevalori-
de câmbio PTAX, referência máxima de preço da econo- zação cambial e com isso tentar levantar suspeitas da ma-
mia brasileira, estaria sendo literalmente manipulada por nipulação da PTAX por um grupo de agentes nanceiros.

Nº 157 - Outubro, Novembro e Dezembro de 2023 29