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Câmbio e Pagamentos Internacionais

Além dos swap, elas também podem utilizar-se de um ins- • Liquidação do Principal: R$ 950.000,00
trumento de hedge, como exemplo um contrato a termo
NDF (Non Deliverable Forward), ou Contrato a Termo • Pagamento dos juros (BRL): R$ 42.750,00
de Moeda sem Entrega Física para proteger seus custos • Valor total da operação: R$ 992.750,00
de mercadorias e matérias primas importadas da variação
cambial da moeda exposta. Ao rmar um contrato de Portanto, a operação seria 9% mais caro em decorrên-
NDF, a empresa troca seus pagamentos futuros em ren- cia da valorização da moeda chinesa em relação aos re-
minbi por reais a uma taxa de câmbio pré-determinada, ais de disponibilidade da companhia, equivalente a R$
isso garante que a empresa pague um valor xo em reais, 83.600,00.
independentemente das utuações do renminbi.
Ainda em continuidade ao exemplo acima, suponha que
Uma opção pode ser vista como uma apólice de seguro. esta mesma empresa não deseje estar exposta ao risco cam-
Um exportador preocupado com a desvalorização do bial desta operação e assim solicita ao banco um swap para
dólar (valorização do real), pode comprar uma opção de esta captação. Com isso teríamos o seguinte resultado:
venda de dólar sendo essa operação análoga a um seguro,
pois permite recuperar um valor predeterminado do dó- • Valor principal da captação: CNY 1.000.000,00
lar antes de sua desvalorização. Já o importador poderia • Vencimento da operação Juros + Principal:
comprar uma opção de compra que semelhante ao sinal 1 ano (12 meses)
pago na compra de um dólar garante um preço xo já na
data de hoje e a preferência na compra de dólar. • Câmbio de 1 CNY para BRL no dia da contratação:
R$ 0,87

Exemplo prático de um hedge • Juros: 4,50 a.a.

Por exemplo, suponha que uma empresa brasileira realize • Swap de taxa CNY para BRL: pré 12,30% a.a.
a captação de uma linha de nanciamento em moeda chi- (equivalente a 100,41% do CDI)
nesa ao custo de 4,5% a.a. e não tenha receitas na mesma
moeda, logo ela estará exposta no tempo a variação cam- • Liquidação do Principal: R$ 870.000,00
bial de RMB para BRL. Veja o seguinte exemplo:
• Pagamento dos juros (BRL): R$ 107.010,00
• Valor principal da captação: CNY 1.000.000,00
• Valor total da operação: R$ 977.010,00
• Vencimento da operação Juros + Principal:
1 ano (12 meses) Observe que a oscilação na paridade das moedas de apenas
9% traz um efeito do custo da dívida relevante, caso a empre-
• Câmbio de 1 CNY para BRL no dia da contratação: sa não tenha adotado uma estratégia de swap para a operação.
R$ 0,87
Agora que você viu que a empresa procurou o banco
• Juros: 4,50 a.a. para fazer o hedge, será que a empresa não poderia fa-
zer essas operações de derivativos de câmbio na Bolsa de
• Liquidação do Principal: R$ 870.000,00
Futuro? A resposta é sim. As empresas podem fazer na
• Pagamento dos juros (BRL): R$ 39.150,00 Bolsa do Brasil, B3.
• Valor total da operação: R$ 909.150,00 Há diversos instrumentos de derivativos disponíveis na B3
para realizar operações de hedge. Os preços, prazos, ofertas
No entanto, se a empresa não zer o hedge desta ope- e modus operandi podem ser diferentes entre B3 e Bancos,
ração, ela está sujeita à variação cambial da paridade de no entanto os princípios e objetivos são os mesmos.
ambas as moedas, e desta forma teria como exemplo de
resultado utilizando os mesmos dados acima: A escolha da companhia de onde fazer hedge poderá variar
em decorrência da sua política de risco, demanda e capacida-
• Câmbio de 1 CNY para BRL no dia da contratação: de de crédito para estruturar as operações de que necessita.
R$ 0,87
Por exemplo, se uma empresa não dispõe de limite de
• Câmbio de 1 CNY para BRL na data de liquidação: crédito su ciente junto às instituições bancárias do seu
R$ 0,95 relacionamento ou então entende que os custos de cota-

58 Nº 162 - Janeiro, Fevereiro e Março de 2025